金融危機(jī)一直是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的阻滯因素，從1825年資本主義世界爆發(fā)第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)起，周期性的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)始終伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)各國(guó)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的沖擊。為探尋金融危機(jī)爆發(fā)的原因及其應(yīng)對(duì)措施，歷代各經(jīng)濟(jì)學(xué)家、各學(xué)派提出了眾多的金融危機(jī)理論。但目前金融危機(jī)理論仍缺乏系統(tǒng)性的理論體系，國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)的影響因素及其根源還沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。基于此，本文試圖梳理金融危機(jī)理論，找出金融危機(jī)的影響因素。
 
   對(duì)金融危機(jī)的研究由來已久。最早始于18世紀(jì)愛爾蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家Canilon（1755）發(fā)表著作《論一般商業(yè)的性質(zhì)》，探討了銀行擠兌的應(yīng)對(duì)方法。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Mill (1848)在《政治經(jīng)濟(jì)原理》中分析了商業(yè)危機(jī)，認(rèn)為信用的急劇擴(kuò)大與收縮是主因。法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Juglar（1862）提出了著名的朱格拉經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)為危機(jī)階段信用崩潰（企業(yè)和銀行的大量破產(chǎn)）源于金融資本家的趨利性、虛擬資本運(yùn)行的相對(duì)獨(dú)立性等。19世紀(jì)中期，Karl Marx認(rèn)為貨幣信用危機(jī)大多伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而出現(xiàn)，主要由資本主義基本矛盾造成的生產(chǎn)過剩與金融過剩所致。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marshall（1923）在《貨幣、信用和商業(yè)》中認(rèn)為導(dǎo)致危機(jī)的真正原因不是少數(shù)企業(yè)的破產(chǎn)，而是許多信用沒有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，信用的波動(dòng)具有國(guó)際傳遞性。Veblen（1904）在《商業(yè)周期理論》中最早提出了金融體系內(nèi)在不穩(wěn)定性問題，認(rèn)為金融體系有內(nèi)在的周期性動(dòng)蕩力量。Schumpeter（1912）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中用創(chuàng)新來解釋經(jīng)濟(jì)周期問題。因此，早期金融危機(jī)理論派生于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的研究，從宏微觀層面看，尚缺乏縝密的分析與推理及完整意義上的理論體系。
 
   1929～1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條掀起了金融危機(jī)研究的熱潮。Fisher (1933)的債務(wù)—通貨緊縮論最有代表性。認(rèn)為金融危機(jī)是周期性的，繁榮階段，銀行信貸過度導(dǎo)致企業(yè)過度負(fù)債；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)破產(chǎn)，銀行出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)導(dǎo)致通貨緊縮，金融危機(jī)爆發(fā)。Keynes (1936)的《就業(yè)、利息和貨幣通論》從宏觀角度研究了危機(jī)發(fā)生的機(jī)理，認(rèn)為危機(jī)的產(chǎn)生不是投資過度問題，而是從事投資的環(huán)境不穩(wěn)定，三大規(guī)律即邊際消費(fèi)傾向遞減、資本邊際效率遞減和貨幣靈活性偏好導(dǎo)致有效需求不足，致使投資預(yù)期得不到實(shí)現(xiàn)而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)。Friedman和Schwatz (1963)在《美國(guó)貨幣史》中認(rèn)為，金融危機(jī)是產(chǎn)生或加劇貨幣緊縮效應(yīng)的銀行業(yè)恐慌，恐慌通過影響貨幣供給進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但只要公眾相信貨幣當(dāng)局會(huì)充當(dāng)最后貸款人，銀行業(yè)恐慌就可避免。因此，20世紀(jì)30～60年代的金融危機(jī)理論主要從宏觀視角闡釋成因并提出相應(yīng)的財(cái)政與貨幣政策，并被當(dāng)時(shí)政府部門采納，這一時(shí)期是西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期。
 
   20世紀(jì)70年代后，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)和博弈論的興起，為金融危機(jī)理論奠定了微觀基礎(chǔ)。Minsky（1982）的金融脆弱性假說基于代際遺忘和競(jìng)爭(zhēng)壓力，解釋了金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定；Kindleberger（1978）認(rèn)為危機(jī)由大眾的狂熱和群體心理導(dǎo)致，具有隨機(jī)性特征；Diamond和Dybvig（1983）認(rèn)為危機(jī)源于銀行擠兌事件，銀行能將不具流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的資產(chǎn)，這一功能使銀行容易遭受一些由隨機(jī)事件引發(fā)的擠兌�；�于信息不對(duì)稱理論，Ackerlof（1970）認(rèn)為借款者和貸款者所擁有的信息是不對(duì)稱的，逆向選擇導(dǎo)致債務(wù)市場(chǎng)的檸檬問題。Stiglitz 和Weiss (1981)認(rèn)為信息不對(duì)稱導(dǎo)致信貸配給，而逆向選擇問題的日益嚴(yán)重將導(dǎo)致信貸下降和經(jīng)濟(jì)收縮。Bernanke 和Gertler（1989）證明了借款者的凈資產(chǎn)值越低，代理問題越嚴(yán)重，源于道德風(fēng)險(xiǎn)受到的懲罰就越小，這會(huì)導(dǎo)致信貸收縮，投資和總經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下降。Miskin（1994）利用信息不對(duì)稱理論解釋了金融結(jié)構(gòu)的八大特征，1996年的進(jìn)一步研究得出發(fā)展中國(guó)家的特殊金融結(jié)構(gòu)和不利的政府監(jiān)管更可能發(fā)生金融危機(jī)，認(rèn)為金融危機(jī)引起的因素，包括利率的上升、不確定性增加、資產(chǎn)負(fù)債表的惡化及銀行恐慌等。
 
   20世紀(jì)70年代以來，貨幣危機(jī)理論是學(xué)界的焦點(diǎn)之一，先后出現(xiàn)了四代貨幣危機(jī)理論。第一代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為政府過度擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面惡化，引發(fā)對(duì)固定匯率的投機(jī)攻擊并最終爆發(fā)危機(jī)（Krugman，1979）。以O(shè)bstfeld，Esquivel和larrain（1994,1996）為代表的第二代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為危機(jī)是經(jīng)濟(jì)的多重均衡和危機(jī)的自促成性質(zhì)導(dǎo)致的，投機(jī)者的信念和預(yù)期最終導(dǎo)致政府捍衛(wèi)或放棄固定匯率制。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，以Krugman（1998）為代表的學(xué)者將分析的重點(diǎn)落腳于微觀層面(主要是金融中介)，認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)困境、脆弱的金融體系等是東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的根源。第四代模型認(rèn)為前三代模型所強(qiáng)調(diào)的原因只是表象，其深層原因應(yīng)該是制度問題。Krugman(2001)強(qiáng)調(diào)開放性制度對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)的影響。Eichengreen和Arteta (2000)認(rèn)為銀行業(yè)危機(jī)主要源于信貸過度膨脹、匯率制度、外部的不穩(wěn)定因素、急速推進(jìn)的金融自由化、審慎性監(jiān)管不足、法律和制度架構(gòu)等方面的缺陷，將宏觀經(jīng)濟(jì)變量、微觀基礎(chǔ)和政府行為等統(tǒng)一起來進(jìn)行分析。
 
   20世紀(jì)80、90年代后，隨著系統(tǒng)科學(xué)和演化經(jīng)學(xué)的發(fā)展，非線性經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展起來。Grandmont（1985）認(rèn)為簡(jiǎn)單確定的系統(tǒng)可以產(chǎn)生復(fù)雜不確定的行為，金融危機(jī)是由體系中內(nèi)在的隨機(jī)性金融活動(dòng)造成的。在非線性機(jī)制作用下，某一單個(gè)微觀風(fēng)險(xiǎn)可能按幾何級(jí)數(shù)放大，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生劇變，產(chǎn)生金融危機(jī)，其非線性效應(yīng)表現(xiàn)為羊群效應(yīng)、關(guān)聯(lián)效應(yīng)、杠桿效應(yīng)。行為金融學(xué)提出了非理性泡沫和羊群行為理論，認(rèn)為證券市場(chǎng)經(jīng)常性出現(xiàn)過度自信（Alpert，1982；Odean，1998)和反應(yīng)過度（De Bonded和Thales，1985)，是人類認(rèn)知偏差引發(fā)的市場(chǎng)行為，易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫從而引發(fā)金融危機(jī)。
 
   綜上可知，伴隨金融危機(jī)的爆發(fā)，金融危機(jī)理論分析視角從宏觀層面發(fā)展至微觀領(lǐng)域。引起金融危機(jī)的因素也是多方面的：一是宏觀基本面因素，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定狀況、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序等；二是微觀因素，如金融體系的內(nèi)在脆弱性、企業(yè)過度負(fù)債、信息的不透明、金融體制不健全等；三是投資者過高的心理預(yù)期引發(fā)其非理性的投資行為和由羊群效應(yīng)所引發(fā)的盲從行為；四是政府行為、政治法律文化等制度性因素；五是自然災(zāi)害、戰(zhàn)亂、謠言等一些隨機(jī)因素。（暮云支行    鄒寧?kù)o）