12月19日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源。
專家表示，此舉有助于降低小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣環(huán)境。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第4次加息落地之際，央行實(shí)施TMLF，表明我國(guó)貨幣政策保持獨(dú)立性，更加注重內(nèi)部均衡。
根據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，定向中期借貸便利主要面向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，因而實(shí)際使用期限可達(dá)到3年。定向中期借貸便利利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。
華泰證券研究所大金融行業(yè)首席分析師沈娟認(rèn)為，這一舉措有多個(gè)看點(diǎn)。從期限來看，TMLF實(shí)際期限可達(dá)3年，有助于金融機(jī)構(gòu)吸納穩(wěn)定中長(zhǎng)期負(fù)債，緩解長(zhǎng)久期負(fù)債壓力；從價(jià)格來看，利率比MLF優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，旨在為商業(yè)銀行提供風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償，使其在向小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款時(shí)能獲得更合理的風(fēng)險(xiǎn)收益比，從而提高銀行放貸積極性。
聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之際，央行推出TMLF是兼顧內(nèi)外均衡的選擇，“當(dāng)前中美兩國(guó)短端利差在20個(gè)至40個(gè)基點(diǎn)左右波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息后存在倒掛的可能性。在內(nèi)部增長(zhǎng)需要貨幣寬松支持的背景下，繼續(xù)降準(zhǔn)可能會(huì)讓短端利率下行幅度過大，不利于維系外部均衡。TMLF既能給銀行體系帶來長(zhǎng)錢，保證流動(dòng)性的合理充裕，又可在一定程度上穩(wěn)定拉升短端利率，可兼顧內(nèi)外均衡”。
創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利有利于激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小微企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。同時(shí)，專家強(qiáng)調(diào)，不能簡(jiǎn)單地將創(chuàng)設(shè)TMLF等同于降息。
“央行根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供比MLF利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)的長(zhǎng)期資金，更多的是要通過定向激勵(lì)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，發(fā)揮其定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌功能，并非此前市場(chǎng)熱議的全面降息。”中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤表示。
中金公司分析師陳健恒進(jìn)一步分析，TMLF的條件比MLF要嚴(yán)格，確實(shí)用于增加小微和民營(yíng)企業(yè)貸款的才有可能申請(qǐng)。MLF是每個(gè)月都操作，針對(duì)一般的一級(jí)交易商，沒有強(qiáng)制性的資金流向用途。因此，如果不是MLF本身利率下降，不能直接將TMLF的低成本等同于降息。“未來TMLF會(huì)投放多大規(guī)模尚未可知，是否會(huì)導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性更加寬松有待觀察。”
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行推出TMLF措施與此前出臺(tái)的系列優(yōu)惠政策，如銀行稅收優(yōu)惠政策等并無本質(zhì)上的不同，都是引導(dǎo)銀行資金加大流入民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)的一種激勵(lì)舉措，旨在打通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，并非真正意義上的“降息”行動(dòng)，也不會(huì)產(chǎn)生全面寬松效應(yīng)。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也明確表示，接下來中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
專家表示，這顯示出我國(guó)貨幣政策主要以內(nèi)部形勢(shì)為主要考量，意在繼續(xù)保持貨幣政策獨(dú)立性。
本次央行不跟隨加息正是權(quán)衡內(nèi)外部因素后的結(jié)果。從外部來看，當(dāng)前中美利差低位企穩(wěn)，人民幣匯率貶值預(yù)期走弱，央行加息的必要性不強(qiáng)。從內(nèi)部來看，近期公布的社會(huì)融資規(guī)模增速下行，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資構(gòu)成了一定壓力，不跟隨上調(diào)利率表明了央行維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。
展望未來，多位專家表示，我國(guó)貨幣政策仍有調(diào)整空間。未來不排除央行進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息可能，流動(dòng)性環(huán)境仍將保持合理充裕。
