二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告在回顧貨幣政策操作和金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況的同時(shí)，聚焦了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率近年來(lái)逐漸下降的現(xiàn)象，并指出，“這種下降并不意味著銀行體系流動(dòng)性收緊和貨幣政策取向發(fā)生變化”。報(bào)告還表示，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率存在比較明顯的季節(jié)性波動(dòng)，不宜簡(jiǎn)單將不同時(shí)點(diǎn)的超額準(zhǔn)備金率進(jìn)行比較。

 

　　近10多年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，目前在1.5%左右。報(bào)告分析指出，這主要得益于支付體系的現(xiàn)代化、金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的融資便利、銀行流動(dòng)性管理能力的提升等市場(chǎng)因素；同時(shí)，央行不斷完善貨幣政策操作框架，為銀行管理流動(dòng)性帶來(lái)極大便利。

 

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，央行此次以專欄的形式對(duì)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率問(wèn)題進(jìn)行論述，顯示出了管理層加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)的政策意圖，即希望市場(chǎng)全面客觀看待超額存款準(zhǔn)備金率下降現(xiàn)象，勿將這種下降片面理解為銀行體系流動(dòng)性收緊和政策取向發(fā)生變化，繼續(xù)向市場(chǎng)傳達(dá)政策“穩(wěn)”的基調(diào)。

 

　　超額存款準(zhǔn)備金率下降已成趨勢(shì)

 

　　超額存款準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行、超出法定存款準(zhǔn)備金的資金，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運(yùn)用的備用資金。金融機(jī)構(gòu)保有的超額存款準(zhǔn)備金占一般存款的比例稱為超額存款準(zhǔn)備金率。

 

　　超額存款準(zhǔn)備金是基礎(chǔ)貨幣的重要組成部分，也是金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，其數(shù)額和比率一定程度上可以反映金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性狀況，對(duì)金融機(jī)構(gòu)也至關(guān)重要。

 

　　對(duì)于超額存款準(zhǔn)備金的重要性，報(bào)告在其專欄中詳細(xì)進(jìn)行了分析，即“在有法定存款準(zhǔn)備金率的要求下，隨著存款增加，銀行需要把更多的流動(dòng)性（超額準(zhǔn)備金）轉(zhuǎn)繳為法定準(zhǔn)備金，若流動(dòng)性不足則無(wú)法再進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張；從個(gè)體看，銀行都有資金跨行流動(dòng)、支付清算的需要，也需要保留必要的流動(dòng)性。若貨幣市場(chǎng)擾動(dòng)因素較多，支付技術(shù)發(fā)展不足，銀行的預(yù)防性流動(dòng)性需求就會(huì)更高。”

 

　　報(bào)告還指出，2017年以來(lái)，基礎(chǔ)貨幣總量略有下降，從結(jié)構(gòu)上看，主要與超額存款準(zhǔn)備金總量出現(xiàn)一定下降有關(guān)。而觀察銀行體系流動(dòng)性狀況，不僅要看超額準(zhǔn)備金的絕對(duì)水平，也要看超額準(zhǔn)備金率。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率總體呈下行態(tài)勢(shì)。2001年，超額準(zhǔn)備金率超過(guò)7%，之后總體呈下降態(tài)勢(shì)，2003至2008年平均超額準(zhǔn)備金率在3.5%左右，之后進(jìn)一步下行，目前超額準(zhǔn)備金率在1.5%左右。

 

　　超額存款準(zhǔn)備金率下降并不意味流動(dòng)性收緊

 

　　超額存款準(zhǔn)備金作為銀行用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運(yùn)用的備用資金，其充裕程度的變化一直以來(lái)被作為衡量銀行體系資金寬裕與否的重要指標(biāo)，超額存款準(zhǔn)備金率下降是否會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銀行體系資金面緊張程度的擔(dān)憂呢？

 

　　對(duì)此，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，隨著現(xiàn)代支付體系的不斷發(fā)展，加快了貨幣的流通速度和資金的清算速度，加之商業(yè)銀行融入資金更加便利、流動(dòng)性管理更加科學(xué)有效，銀行對(duì)超額儲(chǔ)備金儲(chǔ)備需求逐漸降低，造成了超額準(zhǔn)備金率的下降，這是金融市場(chǎng)發(fā)展的大勢(shì)所趨，“這種下降并不意味者銀行體系流動(dòng)性收緊和貨幣政策取向發(fā)生變化”。

 

　　報(bào)告分析認(rèn)為，超額儲(chǔ)備金率的趨勢(shì)性下降與下列因素有關(guān)：一是支付體系現(xiàn)代化大大縮短了資金清算占用時(shí)間，基本消除了在途資金摩擦，降低了其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為超額存款準(zhǔn)備金的資金匯劃時(shí)間成本和交易成本；二是金融市場(chǎng)快速發(fā)展使得商業(yè)銀行有更方便的融資渠道，在需要資金時(shí)可以隨時(shí)從市場(chǎng)融入資金，從而降低預(yù)防性需求；三是商業(yè)銀行流動(dòng)性管理水平和精細(xì)化程度不斷提高，可以更加準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)流動(dòng)性影響因素，降低了不確定性沖擊的影響。

 

　　“很顯然，管理層希望通過(guò)對(duì)超額準(zhǔn)備金率內(nèi)涵及其變化的詮釋釋放政策信號(hào)，避免市場(chǎng)對(duì)信息的誤讀，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”中信證券研究團(tuán)隊(duì)相關(guān)分析師表示。

 

　　制度紅利降低超額存款準(zhǔn)備金需求

 

　　近年來(lái)，央行不斷完善貨幣政策操作框架，釋放出制度紅利，也使得銀行體系超額存款準(zhǔn)備金需求明顯降低。如雙平均法考核存款準(zhǔn)備金給予商業(yè)銀行在考核期內(nèi)更加靈活擺布流動(dòng)性的空間，常備借貸便利工具和自動(dòng)質(zhì)押融資工具使得商業(yè)銀行在短期流動(dòng)性不足的時(shí)候能以合格資產(chǎn)為抵押從央行獲得流動(dòng)性支持，而公開市場(chǎng)操作頻率從每周兩次提高到每日操作，從制度上保障央行能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)多種因素可能對(duì)流動(dòng)性造成的沖擊，及時(shí)釋放政策信號(hào)引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，這些都有效降低了商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金預(yù)防性需求。

 

　　此前，為進(jìn)一步完善平均法考核存款準(zhǔn)備金、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理的靈活性、平滑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，央行決定自2016年7月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)由考核期末一般存款時(shí)點(diǎn)數(shù)，調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值。同時(shí)，按季交納存款準(zhǔn)備金的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款，其交存基數(shù)也調(diào)整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術(shù)平均值。“應(yīng)該說(shuō)，存準(zhǔn)考核的進(jìn)一步完善，在客觀上‘減壓了’銀行對(duì)超額存款準(zhǔn)備金需求。”平安證券相關(guān)分析人士對(duì)記者表示。

 

　　此外，近兩年來(lái)，央行還通過(guò)開展SLF操作等為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持、提高公開市場(chǎng)操作頻率等方式及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊，有效維持了銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)。

 

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，從當(dāng)前情況來(lái)看，M2增速穩(wěn)定在低位、超額準(zhǔn)備金率出現(xiàn)下行并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成明顯的流動(dòng)性壓力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性較為平穩(wěn)，管理層將繼續(xù)堅(jiān)持“不緊不松”、穩(wěn)健中性的貨幣政策，及時(shí)通過(guò)有效溝通來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，并繼續(xù)發(fā)揮各類工具組合的作用，以維持市場(chǎng)資金面平穩(wěn)。